明明买的是债券基金，为什么还会亏钱？

把钱讲明白 · 01

很多人第一次买债券基金时，想法很简单：

我没买股票，买的是更稳的债券基金，怎么还会亏？

可打开账户一看，钱还是少了。基金页面里每天变动的那个数字，专业上叫“净值”，它同样会下跌。有时市场上还会出现一个更反直觉的现象：债券收益率明明在上涨，自己持有的债券基金却在下跌。

问题出在哪里？

答案是：

债券基金主要持有一篮子债券。市场利率上升时，基金里的旧债通常需要降价，基金净值也会因此承压。所谓“固收”，只是“固定收益类产品”的简称，不等于基金净值固定上涨，更不等于保本。

你买的是基金，为什么要先懂一张债券

普通人通常不会直接买卖一张债券，而是通过债券基金接触债券市场。

但债券基金的净值不是凭空变化的。基金持有的一张张国债、金融债和企业债，每天都要根据市场价格重新估值。底层债券价格发生变化，最终会反映到基金净值上。

可以先记住这条关系：

市场利率上升 → 基金里的旧债价格下降 → 债券基金净值承压

要理解它，先看基金持仓里的一张旧债发生了什么。

利率一涨，旧债为什么会降价

假设一张一年后到期的债券：

现在的价格是 100；
一年后连本带息拿回 103；
对应收益率是 3%。

后来，市场利率升到 5%。新发行的同类债券，花 100，一年后可以拿到 105。

这时，如果旧债仍然卖 100，谁还愿意买它？承担相近的风险，新债能拿 105，旧债只能拿 103。

旧债想重新变得有吸引力，只能降价。它大约要降到 98.10，因为：

103 ÷ 1.05 ≈ 98.10

新买家花 98.10，一年后拿回 103，收益率才接近市场要求的 5%。

所以，不是旧债承诺的利息突然少了，而是市场通过降低交易价格，把旧债的实际收益率抬高了。

如果债券基金持有了大量类似旧债，这些债券的估值下降，基金净值也会跟着受到影响。

“固收”到底固定的是什么

“固定收益”容易让人误以为收益已经固定。更准确的理解是：很多底层债券约定了相对明确的利息和到期现金流，但这不代表债券今天的市场价格不会变。

债券基金和单独持有一张债券还有几个重要区别：

债券基金持有的是一篮子债券，不同债券的价格和风险会同时反映在净值里。
债券基金没有属于投资者的固定到期日，基金会不断买入、卖出和更换持仓。
基金收益并不固定，净值会受到利率、信用、流动性、费用和基金运作等因素影响。

因此，“固收”更多是在描述主要投资方向和收益来源，而不是在承诺每天赚钱或保证本金不亏。

为什么有些债券基金跌得更明显

利率变化对不同债券的影响并不一样。

一年后到期的债券，只需要重新折算较近的一笔现金流。十年、二十年后才到期的债券，未来很多年的现金流都要按新的利率重新折算。

因此通常来说：

到期时间越长，价格对利率变化越敏感；
票面利率越低，价格对利率变化越敏感；
这种敏感度常用“久期”衡量。

这就是为什么长债基金看起来也属于“固收”，净值却可能在利率快速上升时出现比较明显的回撤。

不过，利率并不是债券基金下跌的唯一原因。发行人信用变化、市场流动性、可转债或股票仓位，以及基金自身的交易和费用，也可能影响净值。本文只集中解释最基础的一条：利率如何通过债券价格传导到基金净值。

如果我不卖，跌了会不会回来

不能简单回答“会”或者“不会”。

一方面，市场利率上升会让基金原来持有的旧债价格下降，净值可能先承受压力。

另一方面，基金收到的本金和利息，以后可以投入收益率更高的新债。时间足够长时，更高的利息收入可能逐渐弥补前期的价格损失。

但债券基金没有固定到期日，也不存在一张必然在某天按面值兑付给你的债券。最终表现还取决于基金久期、信用风险、费用、申赎变化以及之后的利率路径，不能把“拿久一点”理解成保证回本。

收益率上涨，到底是好消息还是坏消息

要看你站在哪个时间点。

对已经持有旧债的基金来说，收益率突然上涨通常先带来价格压力。
对准备配置新债的资金来说，更高的市场收益率意味着以后能买到利息回报更高的新债。
对长期持有的债券基金来说，短期价格损失与未来再投资收益会同时存在，结果取决于时间和市场路径。

所以，看到“债券收益率上涨”，不能直接理解为债券基金马上赚得更多，也不能只凭一天的净值涨跌判断长期结果。

普通人真正需要记住的四句话

债券基金通常比股票基金波动小，但风险较低不等于没有风险。
“固收”不等于净值固定上涨，更不等于保本。
市场利率上升时，基金里的旧债价格通常会下降，久期越长往往越敏感。
更高利率也会提高新债和再投资的收益，最终影响取决于持有时间、基金结构和后续市场变化。

看懂一只债券基金，不能只看名字里有没有“固收”，还要知道它主要持有什么、期限有多长，以及净值究竟在承担哪些风险。

主要资料

本文只解释债券基金的基础机制，不构成投资建议。

这是“Lian哥聊钱与AI”的第一篇。我做了 10 年金融内容与运营，也一直在尝试把 AI 真正用进工作。这个号主要聊两件事：把复杂金融讲明白，把 AI 真正用起来。

接下来，我会继续聊钱和市场背后的机制，也会分享 AI 在真实工作里的用法。

讲逻辑，也讲证据；不荐股，不卖焦虑。